4月1日至5月22日，现券阛阓方面，超长端收益率小幅上行，短端收益率接续下行。其中，30年期国债收益率较4月初上升9BP至2.57%，1年期国债收益率下滑13BP至1.61%。收益率弧线笔陡化，主要与资金面宽松及超长债影响加大关系。期货阛阓方面， 4月1日至5月21日，2年期国债期货主力合约累计高涨 0.16%，5年期国债期货主力合约累计高涨0.39 %，10年期国债期货主力合约累计高涨0.47%，30年期国债期货主力合约累计高涨0.15%，超长债推崇弱于短债。

　　债市现在处于震撼款式，一方面，阛阓预期超永远国债阛阓化刊行后供给将加大；另一方面，央行屡次领导长债利率风险。5月以来，非常国债供给影响消退，地产优化计谋频出，咱们以为，短期债市风险仍可控。具体事理如下：

　　图为国债收益率弧线（单元：%、BP）

　　第一，债市主逻辑未变，环境依旧利多。4月国内经济数据延续3月的特征，即坐褥强于破钞。金融数据方面，4月新增社融荒原转负。一方面，监管力度加大，金融数据“挤水分”平直导致金融绸缪读数下落；另一方面，1—4月政府债券刊行较慢。但伴跟着5月专项债及国债提速刊行，政府债供给放量有望带动社融增速缓缓上行。货币计谋方面，“庄重的货币计谋要纯真抑止、精确有用”，资金面仍将看护合理宽松景况。

　　第二，供给压力消退，非常国债 “极少多发”，建树需求依旧飞扬。1万亿元非常国债刊行期间较阛阓预期偏长（5—11月），呈现 “极少多发”的景况。从刊行节拍看，6 月、8 月、10月均有四批次超长国债刊行，或为蚁集刊行期。但按照次均刊行量推算，瞻望月度最大刊行量不进步2000亿元，对资金面的冲击有限，且刊行偏慢，落地及酿成什物责任量的节拍也将放缓。

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　　从首只超永远非常国债投标扫尾及上市后的阛阓推崇看，首只30年期超永远非常国债加权中标收益率为2.57%，全场倍数为3.9，边缘倍数为382.6，5月22日在来往所上市后，日内两次触发来往所临时停牌机制。以上征象均反馈出在“金钱荒”配景下，机构及个东谈主投资者对超永远国债仍存在较高的建树需求。因此，咱们以为，超长国债的供给担忧已被证伪。

　　第三，地产计谋减轻生效有待考证。5月17日，宇宙切实作念好保交房责任视频会议召开，会议强调，接续坚捏因城施策，打好商品住房烂尾风险惩办攻坚战，塌实鼓励保交房、消化存量商品房等要点责任。此外，中国东谈主民银行拟拓荒3000亿元保险性住房再贷款，荧惑指令金融机构按照阛阓化、法治化原则，复梓里方国有企业以合理价钱收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保险性住房，瞻望带动银行贷款5000亿元。

　　地产去库存计谋捏续推出，阛阓情态有所提振。追想2023年，全年宇宙商品住宅销售额10.3万亿元，销售面积9.5亿泛泛米，若5000亿元贷款沿路插足商品房收购中，或将带动约5%的销量回升。但计谋遵循仍有待进一步不雅察，后期可见谅贷款使用历程，以及商品房待售面积变化等联系信息。

　　追想取消限购计谋的奉行遵循，咱们不雅察到，计谋落地较早的城市中，二手房销量显然接济，价钱加快下滑，新址销售仍看护低位，价钱相对牢固，二手房阛阓呈现“以价换量”特征。从宇宙限度看，1—4月，商品房销售面辘集计同比下落20.2%，降幅较上月扩大0.8个百分点。其中，住宅类商品房销售面辘集计同比下落23.8%，降幅较上月扩大0.4个百分点。4月70个大中城市新建商品房及二手房价钱同环比延续下落趋势。其中，新建商品房价钱同比下滑3.5%，环比下滑0.6%；二手房价钱同比下滑6.8%，环比下滑0.9%，价钱降幅均较3月有所扩大。

　　咱们以为，本轮地产减轻“组合拳”能否带动住户杠杆率的抬升，仍需一段期间来考证。

本届丝博会，四川省在展馆设置300平米“四川丝绸—蜀里安逸·锦绣天府”主题馆，组织成都、南充、广安、宜宾、绵阳、凉山、攀枝花等地区40余家企业（单位），携上百件展品亮相杭城、集中展示。

　　从后期债市面对的风险看，债券供给压力减弱，地产计谋生效有待进一步印证，短期债市风险依旧可控，仍以回调买入为主。品种互异上，30年期国债期货因前期高涨节拍较快，重复央行见谅度接济足协公布中国足球人口，收益率捏续下行空间受限，收益率弧线走陡概率较大。（作家单元：创元期货）

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